《2012年中国实体经济发展报告》上市公司篇

　　上市公司财务差的一年

　　中国经济周刊与商务部信用评级与认证中心联合发布的 《2012年中国实体经济发展报告》显示：目前，世界经济正处在国际金融危机爆发后的第二个谷底，我国经济也面临着较大的下行压力。2012年，中国实体经济上市公司总体财务安全快速下降趋势明显，其下降量级和呈现的风险程度前所未见，是自2008年国际金融危机以来中国实体经济上市公司总体财务安全差的一年。截至2012年10月，上市公司财务安全总指数为4776.67，与去年同期相比下降756个基点，同比下降幅度为13.7%，为10年来低值和大降幅。

　　2012年出现风险和高风险(ST和退市风险)的中国上市公司，占总体上市公司的28.12%，上市公司异常指标大量出现，总体财务安全状况非常严峻，也反映了我国实体经济总体财务安全状况下滑严重。(见表1)

　　(一)财务安全下降

　　(1)20行业财务安全指数下降，房地产业为。

　　截至2012年10月，实体经济20个行业财务安全指数(Financialsecurityindex，简称FSI)同比全部呈现下降趋势。其中，12个行业下降幅度超过10%，下降行业比例和降幅为近10年来大(在2011年年报、2012年中报分析时，20个行业财务安全指数均为14个行业下降，尚有6个行业财务安全指数上升，同时，仅有一个行业同比降幅超过10%)。

　　其中，房地产业下降35.32%，为20个行业中下降幅度大的行业。值得注意的是，在2012年二季度，房地产行业财务安全指数曾迅速攀升到5851.72点，同比上升了1739.42点，增幅42.30%，是近4年来高的。但到第三季度，该行业的财务安全指数迅速下降到近4年的低点。从该行业的财务安全指数的绝对值看，房地产行业财务安全指数只有其他行业指数的一半，也说明房地产行业企业面临比其他行业企业大得多的财务风险。

　　除房地产行业外，降幅超过20%的行业还有：仓储业同比下降27.97%;批发业同比下降26.37%;建筑行业同比下降24.47%;多种经营业同比下降21.62%;公共事业行业同比下降20.05%。(见表2)

　　(2)475家上市公司存重大财务风险，优秀公司为0。

　　截至2012年10月，在1689家统计样本中，存在较大或重大财务风险的上市公司(小于39分)475家，占所有上市公司的28.06%;存在较大风险上市公司的比例比2011年年报分析时上升近5%;财务安全较为优秀企业仅为23家，占所有上市公司的1.36%;优秀企业(90分以上)数量为0。

　　在20个行业中，按存在较大财务风险的上市公司占行业全部上市公司比例排列，从高到低依次是：房地产业63.85%;建筑业55.56%;批发业52.94%;多种经营行业47.17%;运输业31.67%;电信业30.77%。

　　按存在较低财务风险的上市公司占行业全部上市公司比例排列，从低到高依次是：采矿业8.7%;服务软件业9.26%;医药行业11.02%。同时，较优秀上市公司(60分以上)在同行业占比较大的前三个行业为：医药行业63.56%;软件服务业55.56%;运输业51.67%，说明这三个行业的优秀公司多。

　　(二)五大风险警示

　　(1)3行业系统性风险已经显现资产系数指标是反映企业资产与销售规模关系的指标。从世界其他国家统计分析数据来看，当资产系数指标出现严重异常(资产规模远高于销售收入数倍)，局部经济甚至整体经济极易出现系统性风险和经济危机。日本、欧美等国家在出现经济危机前，企业整体资产系数指标均出现严重异常。因此，该指标高低在很大程度上反映经济危机爆发几率。

　　截至2012年三季度有3个行业上市公司资产系数指标出现重大异常。异常行业包括：房地产业资产系数指数3.12;仓储业资产系数指数3.92，建筑业资产系数指数4.08。(见表4)

　　(2)6行业经常收支出现恶化

　　经常收支指标是企业经常性收入与经常性支出的综合反映。经常收支指标恶化将对企业经营活动、财务状况造成重大影响，严重危及企业偿债能力和持续经营，与企业财务风险和破产呈现强相关关系，是反映企业经营和财务风险的重要指标之一。从日本和欧美国家数据看，当企业经常收支呈现较大负值或连续2~3年出现负值，如果没有外部资金扶持，企业将在1~3年破产。(见表5)

　　(3)所有行业成本均呈现异常，唯房地产稍好。

　　成本指标是反映企业运营过程中单位成本和销售收入合理程度的指标。当企业成本上升速度远高于销售收入上升速度，企业将面临巨大的资金压力，严重腐蚀企业的获利能力，并对企业的利润和企业的正常运营造成严重影响。

　　截至2012年三季度我国20个行业上市公司的成本指标指数均呈现异常，在成本这一项，仅有房地产业成本指标指数表现稍好。

　　(4)8行业银行借款使用效率低下

　　企业借款使用效率低下，说明企业借款未使用到正常的经营活动中，借款被用于弥补损失和无效活动。企业借款使用效率低下反映出实体经济经营困难，销售乏力，利息负担沉重。同时，银行贷款风险进一步加大，金融机构必须谨防相关行业企业出现借款本息偿还风险和行业系统性金融风险。

　　截至2012年第三季度，借款指标出现异常的行业有：食品行业(借款效率指数4.9)、仓储业(4.07)、零售业(4.47)、批发业(4.64)、住宿和餐饮业(4.74)、房地产业(4.71)、建筑业(4.75)、运输业(4.0)等8个行业。(见表6)

　　(5)4行业上下游支付环节恶化

　　债权债务周转指标是反映企业在销售和采购环节的运营资金周转状况。债权债务周转异常说明企业在运营周转环节中资金出现异常波动，部分企业由于资金压力巨大，偿付债务速度明显放缓，另一些企业出现大量应收账款无法回收，严重影响企业的正常经营，并影响该行业的上下游行业的资金状况。

　　截至2012年第三季度，债权债务周转指标存在较大或重大异常的行业有：房地产业债权债务周转指数为3.12，降幅6.5%;多种经营行业债权债务周转指数为5.09，降幅19.96%;电信业债权债务周转指数为4.77，降幅23.8%;住宿和餐饮业债权债务周转指数为4.35，降幅28.97%。